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　　连续亏损多年的创新药企神州细胞-U（688520.SH，下称“神州细胞”），终于首次实现半年㊣度盈利。

　　神州细胞8月21日晚间发布半年报，期内实现营收13.05亿元，同比增长㊣61.45%；归母净利润为1.26亿元，而上年同期㊣为-1.38亿元。

　　8月23日，神州细胞✅㊣方面对时代周报记者表示，公司通过加强对研发项目的科学立项和精细化管理力度，提升✅研发效率，同时公司多管线研发和商业化进展符合预期。

　　上半年扭亏，无疑是好消息。2020年，产品还未实现商业化的神州细胞，采用“第五套上市标准”在科创板上市。而自2021年开始，神州细胞已经连续三年净资产为负值。

　　据科创板上市规则，第五套上市标准公司自上市之日起第4个完整会计年度起，若出现“营业收入低于1亿元且扣非前后净利润为㊣负”或“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”，则启动退市程序基因克隆的基本原理。

　　今年正是神州㊣细胞上市后的第4个完整会计年度。据财报，截至2024年上半年末，神州细胞净资产为-4.59亿元。这意味着，若2024年无法实现净资产转正，则其可能面临被实施“退市风险警示”。

　　退市警示危㊣机压顶，神州细胞控股股东爱力克投资咨㊣询有限公司（下称“爱力克”）及时出✅手，为其提供不超过8亿元的永续债权融资。

　　8月22日，时代周报记者以投资者身份致电神州细胞证券事务代表。该人士表示，永续债在财务中计作权益，而非计为负债。此次融资到位后，神州细胞今✅年的净资产能够实现“转正”。

　　神州细胞在财报中表示，今年上半✅㊣年，安佳因市场占有率和渗透率进一㊣步提升，销售收入继续稳定增长。此外，其在2022年、2023年陆续获批上市的安平希、安贝珠、安佳润等产品✅也在上半年产生销售收入。

　　神州细胞所研发的生物药主要面向恶性肿瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和遗传病等多个治疗和预防领域。

　　目前，该公司共有4个药物获批㊣上市，包括用于治疗罕见病甲型血友病的安佳因、用于治疗CD20阳性弥漫大B细胞性非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）的安平希、用于治疗多种自身免疫性疾病的安佳润，以及用于治疗多种实体瘤的安贝珠。

　　其中，安佳因是神州细胞的最主要营收来源。2023年，安佳因销售额约为17.8亿元，同比增㊣长77.38%，占营收比重㊣为94.33%。

　　安佳㊣因是神州细胞的首个产品，于2021年获批上市并纳入医保。此后，神州细胞又有三个产品获批上市，但目前并未有太大营收贡献。

　　2022年8月，安平希获批上市，并于次年12月纳入医保；安贝珠和安佳润均在2023年6月获批上市并纳入医保。2023年，包含上述三种药物在内的抗体药物业务总营收为1.03亿元，占营收比重仅为5.46%。

　　过去三㊣年，在安佳因的拉动下，神州细胞营收得以迅速增长。2022年㊣是安佳因的首个完整销售年度，当年安佳因㊣销售额突破10亿元，带动神州细胞业绩实现爆发式增长：全年营收为10.23亿元，同比增长㊣661.33%。

　　目前，国内㊣上市的㊣重组八因子产品包括拜尔、百特、辉瑞、诺和诺德等企业生产的6款进口重组八因子产品。随着正㊣大天晴、天坛生物研发的两个国产重组八因子㊣产品在2023年获批上市，未来市场竞争或将进一步加剧。

　　神州细胞方面对时代周报记者表示，相比市场上份额较大的进口产品及后续上市的其他国产同类药物，作为国内首款自研药物的安佳㊣因神州细胞，具备便宜、供应充足等优势。

　　对于安佳因未来增长情况，神州细胞方面表示，安佳因在国内的销量依然有增长空间，其将通过提高患者个体用药水平、向下沉市场挖潜等，争取更多市场份额。

　　上述人㊣士同时表示，神州㊣细胞也在为安佳因寻找海外市场的增量，正在推进在印尼、巴西等海外市场的商业化进程，“预计2025年实现海外上市销售。”

　　产品获批上市需要长期投入和布局，但眼下摆在神州细胞㊣面前更紧迫的问题是，如何改善资产负债结构。

　　在公布半年报当天，8月21日，神州细胞同时发布公告称，拟向其控股股东爱力克进行不超过8亿㊣元的永续债权融资，用于置换有息负债、补充流动㊣资金㊣等。

　　神州细胞在公告中表示，本次永续债权融资有利于拓宽融资渠道，优化✅公司资产负债结构，有效✅改善公司财务状况，降低经营及财务风险，增强公司整体抗风险能力，有助于进一步提升主营业务竞争力，促进公司✅可持续发展。

　　控股股东此时出手给予神州细胞支持，原因在于截至2024年上半年末，神州细胞的净资产为-4.59亿元。若2024年其净㊣资产无法转为正值，则可能面临退市警示风险。

　　这并非爱力克首次出手。2023年末，神州细胞净资产大幅减少至-5.99亿元。2023年㊣12月，神州细胞宣布其实控人谢良志及爱力克拟以9亿元现金参与神州细胞定增，为其化✅解危机。

　　实际上，自2021年2023年，神州细胞就一直处于总负债超过总资产的状态。WIND数据显示，2021年到2023年，神州细胞资产负债率分别为116.82%、108.85%、122.28%，而今年上半年，神州细胞资产负债率为115.30%。

　　过去几年，神州细胞的负债规模持续攀升。2020年至2023年，其总负债分别为10.75亿元、16.04亿元、29.78亿元、33.24亿元。

　　过✅✅㊣㊣去五㊣年中，在总负债超过总资产首次出现的2021年，其销售费用和营业成本均出现暴涨，当年神州细胞销售费用同比增长633.00%，营业成本同比增长11783.34%。

　　原因在㊣于，当年7月，神州细胞首个产品安佳因上市，一方面其药品成本和运输费用㊣快速拉升，另一方面，公司在当年筹备组建销售团队，人工成本增加，以及产品上市销售产生的市场推广费用增加。

　　此后几年，神州细胞又有三款产品先后上市，神州细胞的销售费用也一直维持较高的同比增速。2022年、2023年及2024年上半年，销售费用分别同比增长119.24%、64.72%、69.95%。反观研✅发费用，近几年同比增速保持稳定，均未超过30%，今年上半年，其研发费用同比下降7.45%。

　　2022年，神州㊣细胞向爱力㊣克和实际控制人的一致行动人良昊㊣㊣园共计借款6.45亿元，用于公司日常经营及补充流动资金。

　　2023年，神州细胞对上述两家公司共计还款5.13亿元。2024年上半年，神州细胞将上述借款㊣还清后，再次向爱力克借款1200万元。

　　此外，神州细胞也通过抵押房屋建㊣筑物、土地㊣使㊣用权等方式向银行借款。截至2024年6月末，神州细胞的负✅债总额达到35.02亿元。其中，总负债中的短期借款为13.43亿元，长期借款为10.55亿元。

　　根㊣据财报，短期借款全部为神州细胞与5家银行之间发生的保证借款，长期借款为神州细胞与多家银行之间的抵押借款和保㊣证借款。